क्यों ‘मात्रात्मक कसना’ प्रमुख कार्ड है जो शेयर बाजार को गिरा सकता है

वास्तव में, फेड ने धीरे-धीरे अपनी बैलेंस शीट को कम करना शुरू कर दिया – एक प्रक्रिया जिसे मात्रात्मक कसने या क्यूटी के रूप में जाना जाता है – इस साल की शुरुआत में। अब योजना के अनुसार प्रक्रिया तेज हो रही है, जिससे कुछ बाजार पर नजर रखने वाले चिंतित हैं।

प्रक्रिया के बारे में ऐतिहासिक अनुभव की कमी अनिश्चितता के स्तर को बढ़ाती है। इस बीच, अनुसंधान तेजी से मात्रात्मक सहजता, या मात्रात्मक सहजता पर निर्भर करता है, जबकि परिसंपत्ति की कीमतों को एक तार्किक बढ़ावा देने से पता चलता है कि क्यूटी इसके विपरीत कर सकता है।

2010 के बाद से, QE ने बाजार में मूल्य-से-आय गुणकों में लगभग 50% आंदोलन की व्याख्या की है, बैंक ऑफ अमेरिका में इक्विटी और मात्रात्मक विश्लेषक सविता सुब्रमण्यम ने 15 अगस्त को एक शोध नोट में कहा (नीचे चार्ट देखें)।

“2010 से 2019 तक क्यूई और एसएंडपी 500 के बीच मजबूत रैखिक संबंध के आधार पर, 2023 के माध्यम से क्यूटी यहां से एसएंडपी 500 में 7 प्रतिशत की गिरावट में तब्दील होगा,” उसने लिखा।

अभिलेखागार: मात्रात्मक सहजता के कारण शेयर बाजार में कितना उछाल आया? यह एक अनुमान है

मात्रात्मक सहजता में, केंद्रीय बैंक क्रेडिट बनाता है जिसका उपयोग खुले बाजार में प्रतिभूतियों की खरीद के लिए किया जाता है। लंबी अवधि के बॉन्ड की खरीद का उद्देश्य प्रतिफल को कम करना है, जिसे जोखिम भरी संपत्तियों के लिए भूख बढ़ाने के लिए देखा जाता है क्योंकि निवेशक उच्च रिटर्न के लिए कहीं और देखते हैं। मात्रात्मक सहजता बैंकों की बैलेंस शीट में नए भंडार बनाती है। अतिरिक्त कुशन बैंकों को देता है, जिन्हें नियमों के अनुरूप भंडार रखना चाहिए, हेज फंड और अन्य वित्तीय बाजार सहभागियों के माध्यम से उधार देने या व्यापार गतिविधि को वित्तपोषित करने के लिए अधिक जगह, इस प्रकार बाजार की तरलता को बढ़ाता है।

मात्रात्मक सहजता और स्टॉक के बीच संबंधों के बारे में सोचने का तरीका यह है कि केंद्रीय बैंक मात्रात्मक सहजता करते हैं, वे भविष्य की कमाई की उम्मीदें बढ़ाते हैं। यह, बदले में, इक्विटी जोखिम प्रीमियम को कम करता है, जो कि अतिरिक्त रिटर्न है जो निवेशकों को सुरक्षित ट्रेजरी पर जोखिम भरा स्टॉक रखने के लिए आवश्यक है, पीजीएम ग्लोबल के अंगूर ने नोट किया। उन्होंने कहा कि निवेशक जोखिम वक्र में आगे उद्यम करने के लिए तैयार हैं, जो कि मात्रात्मक सहजता की बाढ़ के बीच लाभांश-मुक्त “ड्रीम स्टॉक” और अन्य अत्यधिक सट्टा परिसंपत्तियों में वृद्धि की व्याख्या करता है क्योंकि 2021 में अर्थव्यवस्था और शेयर बाजार महामारी से उबरते हैं।

हालांकि, अर्थव्यवस्था में सुधार और मुद्रास्फीति बढ़ने के साथ, फेड ने जून में अपनी बैलेंस शीट को ट्रिम करना शुरू कर दिया, सितंबर में गति को दोगुना करके इसकी अधिकतम दर $95 बिलियन प्रति माह हो गई। यह पुनर्निवेश के बिना बैलेंस शीट पर व्यापार करने के लिए $ 60 बिलियन कोषागार और $ 35 बिलियन बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों की अनुमति देकर पूरा किया जाएगा। इस गति से, बैलेंस शीट सालाना एक ट्रिलियन डॉलर तक कम हो सकती है।

तत्कालीन फेड अध्यक्ष जेनेट येलेन ने कहा कि फेड की बैलेंस शीट समाधान जो 2017 में शुरू हुआ था, जब अर्थव्यवस्था 2008-2009 के संकट से लंबे समय तक उबर गई थी, “पेंट को सूखा देखना” के रूप में रोमांचक माना जाता था। 2019 के पतन तक यह मुश्किल था, जब फेडरल रिजर्व को अपंग मुद्रा बाजारों में पैसा पंप करना पड़ा। फिर 2020 में COVID-19 महामारी के जवाब में QE फिर से शुरू हुआ।

अधिक अर्थशास्त्री और विश्लेषक 2019 की तरलता संकट की पुनरावृत्ति की संभावना के बारे में खतरे की घंटी बजा रहे हैं।

“यदि अतीत को दोहराया जाता है, तो केंद्रीय बैंक की बैलेंस शीट का संकुचन पूरी तरह से सौम्य प्रक्रिया होने की संभावना नहीं है और बैंकिंग क्षेत्र की बैलेंस शीट पर और बाहर मांग योग्य देनदारियों की कड़ी निगरानी की आवश्यकता होगी।” रघुराम ने राजन को दी चेतावनीभारतीय रिज़र्व बैंक के पूर्व गवर्नर और अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष के पूर्व मुख्य अर्थशास्त्री, और अन्य शोधकर्ताओं ने पिछले महीने व्योमिंग के जैक्सन होल में कैनसस सिटी में फेडरल रिजर्व के वार्षिक संगोष्ठी में प्रस्तुत एक पेपर में।

हेज फंड की दिग्गज कंपनी ब्रिजवाटर एसोसिएट्स ने जून में चेतावनी दी थी कि क्यूटी योगदान दे रहा है तरलता अंतर बांड बाजार में।

ग्रिप ने कहा कि अब तक कोल्डाउन की धीमी गति और बैलेंस शीट में कटौती की संरचना ने अब तक क्यूटी के प्रभाव को कम किया है, लेकिन यह बदल जाएगा।

उन्होंने नोट किया कि क्यूटी को आमतौर पर फेड की बैलेंस शीट के संपत्ति पक्ष के संदर्भ में वर्णित किया जाता है, लेकिन देयता पक्ष वित्तीय बाजारों के लिए मायने रखता है। अब तक, फेड की देनदारियों में कटौती को ट्रेजरी जनरल अकाउंट, या टीजीए में केंद्रित किया गया है, जो प्रभावी रूप से सरकार के चालू खाते के रूप में कार्य करता है।

उन्होंने समझाया कि इससे वास्तव में बाजार की तरलता में सुधार हुआ, क्योंकि इसका मतलब था कि सरकार वस्तुओं और सेवाओं के भुगतान के लिए पैसा खर्च कर रही थी। खत्म नहीं होगा।

ट्रेजरी विभाग की आने वाले महीनों में ऋण जारी करने की योजना है, जिससे टीजीए के आकार को बढ़ावा मिलेगा। ग्रिप ने कहा कि क्यूटी के हिस्से के रूप में मासिक बैलेंस शीट में कटौती को पूरा करने के लिए कूपन परिपक्वता अपर्याप्त होने पर फेड वास्तव में ट्रेजरी को भुनाएगा।

ट्रेजरी प्रभावी रूप से अर्थव्यवस्था से पैसा निकालेगा और इसे सरकार के चालू खाते में डाल देगा – एक शुद्ध दोष – क्योंकि यह अधिक ऋण जारी करता है। उन्होंने कहा कि इससे निजी क्षेत्र पर उन कोषागारों को अवशोषित करने का अधिक दबाव पड़ेगा, जिसका अर्थ है कि अन्य संपत्तियों में कम पैसा लगाना।

शेयर बाजार के निवेशकों की चिंता यह है कि उच्च मुद्रास्फीति का मतलब है कि फेड के पास बाजार के तनाव की पिछली अवधि के दौरान फेड की क्षमता नहीं होगी, ग्रिप ने कहा, यह तर्क देते हुए कि फेड और अन्य प्रमुख केंद्रीय अभिनेताओं द्वारा कड़े बैंक तैयार कर सकते हैं यदि गिरावट उन स्तरों से “अच्छी तरह से नीचे” जा सकती है, तो जून के निचले स्तर का परीक्षण करने के लिए शेयर बाजार।

उन्होंने कहा, मुख्य उपाय यह है कि “ऊपर के रास्ते में फेड से न लड़ें और नीचे के रास्ते में फेड से न लड़ें।”

डॉव जोन्स इंडस्ट्रियल एवरेज के साथ शुक्रवार को स्टॉक्स तेजी के साथ बंद हुए।
+ 1.19%और यह
एस एंड पी 500 एसपीएक्स,
+ 1.53%
और नैस्डैक कंपाउंड,
+ 2.11%
तीन सप्ताह के साप्ताहिक नुकसान के बाद।

अगस्त के लिए उपभोक्ता मूल्य सूचकांक जारी होने के साथ, अगले सप्ताह का मुख्य आकर्षण मंगलवार को आने की संभावना है, जिसका विश्लेषण मुद्रास्फीति में गिरावट के संकेतों के लिए किया जाएगा।