नवम्बर 27, 2022

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यह अब तक का सबसे लापरवाह फेड क्यों है, और मुझे लगता है कि फेड को नीतिगत गलतियों के प्रभावों को उलटने और कम करने के लिए क्या करना चाहिए

यह अब तक का सबसे लापरवाह फेड क्यों है, और मुझे लगता है कि फेड को नीतिगत गलतियों के प्रभावों को उलटने और कम करने के लिए क्या करना चाहिए

फेड की विश्वसनीयता वोल्कर के तहत मुद्रास्फीति से लड़ने से धन बनाने और पॉवेल के तहत मुद्रास्फीति की लड़ाई में स्थानांतरित हो गई। और यह तो सभी जानते हैं।

द्वारा वुल्फ रिक्टर के बारे में वुल्फ स्ट्रीट.

हालांकि यह आश्चर्यजनक रूप से अजीब और दिमागी दबदबा लगता है, यह एक तथ्य है: मुद्रास्फीति एक साल से अधिक समय से बढ़ रही है, और यह बदतर और बदतर हो रही है, जबकि फेड ने यह कहकर इनकार कर दिया, ठीक है, अर्थव्यवस्था ठीक हो रही है, और फिर इनकार कर दिया यह कहकर, ठीक है, यह बस एक “मूल प्रभाव” है। और जब प्राथमिक प्रभाव समाप्त होने के बाद मुद्रास्फीति में विस्फोट हुआ, तो फेड ने कहा कि कुछ आपूर्ति श्रृंखला बाधाओं के कारण यह एक “क्षणिक” तस्वीर थी। और यहां तक ​​​​कि जब फेड ने पिछली गिरावट स्वीकार की थी कि मुद्रास्फीति सेवाओं और किराए में फैल गई थी, जिसकी चीन में कोई आपूर्ति श्रृंखला नहीं है, तो उसने माना कि वास्तव में मुद्रास्फीति की समस्या थी – कुख्यात केंद्र।

लेकिन तब तक बहुत देर हो चुकी थी। “मुद्रास्फीति मानसिकता”, जैसा कि मैंने इसे 2021 की शुरुआत से कहा है, ने जोर पकड़ लिया है।

मैं इसके बारे में एक साल से अधिक समय से चिल्ला रहा हूं। जनवरी 2021 तक, मैंने चिल्लाया अर्थव्यवस्था में मुद्रास्फीति व्यापक थी. फरवरी 2021 तक, मैंने चिल्लाया सेवा क्षेत्र में फैल रही थी महंगाई. मैं परिवहन क्षेत्र में मुद्रास्फीति के बारे में रोया। मार्च 2021 तक, यह मेरे लिए भी स्पष्ट था, यह ‘एस’कुछ बड़ा बदल गया है”, इस तथ्य के आधार पर कि उपभोक्ता अचानक इस्तेमाल की गई कारों के लिए बिल्कुल पागल कीमतों का भुगतान करने के लिए तैयार थे, जबकि उनमें से कई केवल वही भुगतान कर सकते थे जो उनके पास पहले से लंबी अवधि के लिए था, जो बाजार को नीचे ला सकता था, और इसके साथ कीमतें।

लेकिन नहीं, उपभोक्ताओं ने अचानक कुछ भी भुगतान करना शुरू कर दिया। और मैं प्रमाणित हूं कंपनियां ऊंची कीमतों को कैसे पारित करने में कामयाब रहीं क्योंकि अचानक हर कोई कुछ भी देने को तैयार हो जाता है। अप्रैल तक, उत्पादकों की कीमतें गिर रही थींऔर कंपनियां इसे स्थानांतरित करने में कामयाब रहीं, कोई बात नहीं। और अप्रैल में, मैंने इस घटना के लिए एक शब्द का उपयोग करना शुरू किया:महंगाई की मानसिकता ‘और अचानक कैसे पकड़ी’.

अप्रैल में तब तक, यह स्पष्ट था कि मुद्रास्फीति एक बड़ी समस्या बन जाएगी क्योंकि मुद्रास्फीति की मानसिकता ने कंपनियों के साथ उच्च कीमतों का भुगतान करने के साथ, विश्वास किया था कि वे उन्हें पारित कर सकते हैं, और उपभोक्ता कुछ भी भुगतान करने को तैयार हैं।

और हर समय – खाइयों में हमारे चिल्लाने के बावजूद – फेड अपनी “गुजरती” बकवास पर अड़ा रहा, जबकि पहले से ही धधकती आग पर भारी मात्रा में गैसोलीन फेंकना जारी रखा, ब्याज दरों को दबाकर और पैसे को प्रिंट करके, केवल वास्तविक मुद्रास्फीति बंदूकें के रूप में यह होगा।

और फिर जब फेड अंततः 2021 के पतन में इसे हिला नहीं सका, क्योंकि मुद्रास्फीति लगातार खराब हो रही थी, फेड ने अपने कुख्यात धुरी शब्द को मुंह में ले लिया। लेकिन उसने आग पर पेट्रोल डालना जारी रखा।

सिंचित अंततः में शुरू किया था धीरे से गैसोलीन की मात्रा वापस लाओ जो वह अभी भी सीधे आग पर पंप कर रहा था: मैंने धीरे-धीरे क्यूई को कम कर दिया, बजाय उस समय और वहां जब हब ने किया था। इसने 2022 के लिए कीमतों में बढ़ोतरी को तुरंत बढ़ाने के बजाय मेज पर रख दिया है। और महंगाई बद से बदतर होती जा रही है।

नीति त्रुटि के बाद नीति त्रुटि – गंभीर परिणाम के साथ। मात्रात्मक सहजता अब वापस शुरू हो रही है, लेकिन फेड नीति दरें अभी भी 0% के करीब हैं। और यह सीपीआई मुद्रास्फीति बढ़कर 7.9% हो गई.

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लेकिन कई व्यक्तिगत मूल्य श्रेणियां पूरी तरह से गायब हो गई हैं, खासकर वे जहां कम अमीर अपना बहुत सारा पैसा खर्च करते हैं। उदाहरण के लिए:

  • पुरानी कारें: +41.2%
  • गैसोलीन: +38.0%
  • गैस उपयोगिताओं: +23.8%
  • बीफ और वील: +16.2%
  • पोर्क: +14.0%
  • कुक्कुट: 12.5%
  • नई कारें: +12.4%
  • अंडे: +11.4%
  • ताजे फल: +10.6%
  • मछली और समुद्री भोजन: +10.4%
  • बिजली: +9.0%

अब तक का सबसे लापरवाह फेड।

तो अब हमारे पास यह पागल स्थिति है, फेडरल रिजर्व कहां है फिर भी प्रभावी फ़ेडरल फ़ंड रेट (EFFR) 0.08% तक फ़नल हो गया, जबकि CPI मुद्रास्फीति 7.9% पर बढ़ गई और जल्द ही 8% से ऊपर उठने की संभावना है।

उच्च मुद्रास्फीति के दिनों में – ’70 और ’80 के दशक में – ऐसे क्षण थे जब सीपीआई मुद्रास्फीति 7.9% पर थी, या तो ऊपर या नीचे जाने पर इसे पछाड़ दिया।

लेकिन उन क्षणों में जब भाकपा 7.9% थी, EFFR था:

  • अक्टूबर 1973, उच्च मुद्रास्फीति, EFFR = 10.8%
  • सितंबर 1975, कम मुद्रास्फीति: EFFR = 6.2%
  • अगस्त 1978 में उच्च मुद्रास्फीति: EFFR = 8.0%
  • फरवरी 1982, कम मुद्रास्फीति: EFFR =14.8%

और यही वह बेतुकापन दिखता है, 1955 में वापस जाना, जब EFFR डेटा शुरू हुआ। लाल रेखा = भाकपा; वायलेट लाइन = EFFR। यह ग्राफ दस्तावेज करता है कि यह अब तक का सबसे लापरवाह फेड क्यों है:

“असली” EFFR: लापरवाह होने के करीब कुछ भी नहीं आता है। EFFR माइनस CPI समायोजित मुद्रास्फीति दर या “सही” EFFR का उत्पादन करता है। वास्तविक EFFR अब -7.8% है, जो रिकॉर्ड किए गए इतिहास में सबसे कम और सबसे खराब है, फिर भी एक और चार्ट जो यह बताता है कि यह अब तक का सबसे लापरवाह फेड क्यों है:

मुद्रास्फीति की आग के रूप में फेड की विश्वसनीयता को बदलना मुश्किल होगा।

1980 के दशक की शुरुआत में वोल्कर फेड ने मुद्रास्फीति विरोधी के रूप में विश्वसनीयता हासिल की। इसने लगभग 40 वर्षों तक अर्थव्यवस्था को लाभान्वित किया है। यहां तक ​​कि उन्होंने वित्तीय संकट के दौरान और बाद में फेड को मुद्रा-मुद्रण की होड़ में डाल दिया, जिस तरह से अब हम जिस तरह का सामना कर रहे हैं, उस तरह की मुद्रास्फीति पैदा किए बिना।

लेकिन एक साल से अधिक समय से पहले से ही हाइपरइन्फ्लेशन में भारी मात्रा में गैसोलीन पंप करके – जब मेरे सहित बहुत से लोग इसके बारे में चिल्ला रहे थे क्योंकि यह इतना स्पष्ट था – फेड ने मुद्रास्फीति सेनानी के रूप में अपनी विश्वसनीयता को कम कर दिया, और इसके बजाय और भी बड़ा हो गया दुनिया में महंगाई के लिए आगजनी। और यह तो सभी जानते हैं।

कोई भी विश्वास नहीं करेगा जब फेड कहता है कि वह मुद्रास्फीति पर अंकुश लगाने के लिए गंभीर है। मुद्रास्फीति आंशिक रूप से एक मनोवैज्ञानिक घटना है – “मुद्रास्फीतिवादी मानसिकता” जैसा कि मैं इसे कहता हूं – और फेड ने इसे बदनाम कर दिया है। तो इससे निपटने के लिए शुभकामनाएँ।

फेड ने कहा कि पैसा छापने से श्रमिकों को स्नातक की डिग्री प्राप्त करने में मदद मिलती है।

फेडरल रिजर्व अपनी पागल मौद्रिक नीतियों को तैयार कर रहा था और मुद्रास्फीति को श्रम बाजार के निचले छोर की मदद करने के तरीके के रूप में मानने से इनकार कर रहा था। लेकिन यह स्पष्ट रूप से बी.एस. और फेडरल रिजर्व जानता था कि। मुद्रास्फीति के इस विस्फोट ने पिछले वर्ष की तुलना में लगातार ग्यारहवें महीने सीपीआई मुद्रास्फीति से प्रति घंटा आय अर्जित की, जो अप्रैल 2021 में शुरू हुई थी।

दूसरे शब्दों में, “वास्तविक” लाभ लगातार ग्यारहवें महीने गिर गया है, फेड की भारी मुद्रास्फीति के लिए धन्यवाद – बड़ी मजदूरी वृद्धि और हमारी पीढ़ी के सबसे कड़े श्रम बाजार के बावजूद। मुद्रास्फीति उन लोगों को प्रभावित करती है जो वास्तविक काम से अपना जीवन यापन करते हैं, न कि वे जो संपत्ति के ढेर पर बैठे हैं।

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यह ब्याज दर के दमन और पैसे की छपाई की कीमत है, जो कि जीवन यापन के लिए काम करने वाले लोगों द्वारा भुगतान की गई कीमत है।

लेकिन रुकिए… फेड की नीतियों के बड़े पैमाने पर लाभार्थियों का एक छोटा समूह था.

आधिकारिक मौद्रिक नीति का फेड का लक्ष्य हमेशा से रहा है “धन प्रभाव. 2005 में जेनेट येलन द्वारा, जब वह अभी भी सैन फ्रांसिस्को के फेडरल रिजर्व बैंक की अध्यक्ष थीं, सहित कई संघीय पत्रों में धन प्रभाव को बढ़ावा दिया गया था। इस सिद्धांत के तहत, फेड ने मौद्रिक नीतियों (ब्याज दर पर अंकुश और मात्रात्मक सहजता) का इस्तेमाल किया। ) संपत्ति की कीमतों को बढ़ाने के लिए जो (पहले से ही अमीर) संपत्ति के मालिकों को और भी अमीर बनाते हैं विचार यह है कि अमीर उस पैसे से कम खर्च करते हैं, और यह कि किसी तरह यह प्रवाह होगा।

धन प्रभाव सिद्धांत ने जो हासिल किया है – मार्च 2020 के बाद से पागल मात्रात्मक सहजता और ब्याज दर दमन के दौरान तेजी से कुशल – अब तक का सबसे बड़ा धन असमानता है।

मेरा “धन के प्रभाव की निगरानी करेंयह “1%,” “2% से 9%,” “अगले 40%,” और “निचले 50%” के लिए घरेलू संपत्ति (संपत्ति ऋण ऋण के रूप में परिभाषित) पर फेडरल रिजर्व डेटा पर आधारित है। माई वेल्थ इफेक्ट मॉनिटर फेडरल रिजर्व डेटा को एकल-परिवार के स्तर पर ले जाता है।

अपनी लापरवाह नीतिगत गलतियों के प्रभावों को कम करने के लिए फेड को अब क्या करना चाहिए.

फेड पिछले दो वर्षों में किए गए बड़े पैमाने पर नीतिगत गलतियों को पूर्ववत नहीं कर सकता है। लेकिन यह भविष्य में उन्हें समाप्त कर सकता है, यह अब अर्थव्यवस्था में हो रहे विनाशकारी प्रभावों को कम कर सकता है, और यह उन प्रभावों को पूरी तरह से नियंत्रण से बाहर होने से रोक सकता है।

तो यह वह नहीं था जो फेड को करना चाहिए था – यह एक अलग कहानी है – लेकिन इसे अब क्या करना चाहिए, इसकी शुरुआत 16 मार्च की बैठक से होगी:

बैलेंस शीट खाली करना शुरू करें (मात्रात्मक कस) वर्तमान में दोनों के माध्यम से लगभग $200 बिलियन प्रति माह की दर से, सभी बकाया प्रतिभूतियों को बिना मोचन के व्यापार करने की अनुमति देता है, और यह लंबी परिपक्वता शेष वाली प्रतिभूतियों की प्रत्यक्ष बिक्री द्वारा, जैसे कि 30-वर्ष के बांड जिनके चलने के लिए 29 वर्ष शेष हैं; उन्हें पहले जाना होगा।

क्यूटी को अग्रभूमि में चलाएंउसके साथ लंबी अवधि के रिटर्न को अधिकतम करने का घोषित और स्पष्ट उद्देश्य. ऑटोपायलट पर “पृष्ठभूमि” में क्यूटी चलाना, पॉवेल ने कहा, बस सादा अनाड़ी है। क्यूटी का उद्देश्य लंबी अवधि के रिटर्न को बढ़ाना था, जैसे क्यूई का उद्देश्य लंबी अवधि के रिटर्न को कम करना था। उद्देश्य उपज वक्र को बढ़ाना है जबकि फेड अल्पकालिक ब्याज दरें बढ़ाता है।

विशेष रूप से, मोहम्मद बिन सलमान तुरंत बिक गए। एमबीएस की मैच्योरिटी 15 साल और 30 साल है। फ़ंड धारकों जैसे फ़ेडरल रिज़र्व को बंधक भुगतानों का पास-थ्रू आधार भुगतान प्राप्त होता है और जब गिरवी का भुगतान किया जाता है, जैसे कि किसी घर के संदर्भ या बिक्री पर। कम बंधक दरों वाले आवास बाजार में, घरेलू पुनर्विक्रय बिक्री फलफूल रही है, ये पास-थ्रू प्रमुख भुगतान टॉरेंट में बदल रहे हैं, और फेडरल रिजर्व की बैलेंस शीट पर एमबीएस में तेजी से गिरावट आएगी।

लेकिन इसमें उच्च ब्याज दर पर्यावरण, आवास बाजार धीमा हो रहा है, संदर्भ धीमा हो रहा है, और मूलधन का भुगतान थोड़ा धीमा हो रहा है। यही कारण है कि फेड को अपने एमबीएस को तुरंत दो साल के भीतर बैलेंस शीट से पूरी तरह से हटाने के लिए बेचना चाहिए।

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शेयर बिक्री के साथ बाजार बंद करो: हर बार जब लंबी अवधि के रिटर्न में थोड़ी गिरावट आती है, तो बेचने का अवसर लें अधिक स्टॉक. ऋण प्रतिभूतियों को उतारने की कोशिश करने वाला कोई भी अच्छा निवेशक ऐसा करेगा। यह उपज वक्र को स्थिर रखेगा।

16 मार्च को अल्पकालिक ब्याज दरों में 100 आधार अंकों की वृद्धि करें, इस तरह से संवाद करने के लिए कि हर कोई समझता है कि फेड मुद्रास्फीति बर्नर के रूप में अपनी प्रतिष्ठा को समाप्त करने और मुद्रास्फीति सेनानी के रूप में अपनी बर्बाद हुई विश्वसनीयता को बहाल करने के लिए गंभीर है। फिर कीमतों में छोटी वृद्धि करना जारी रखें, जैसे कि इस वर्ष प्रत्येक बैठक में 50 आधार अंक। यह वर्ष के अंत तक अपनी नीतिगत दर को लगभग 4.5% तक लाएगा, जिसमें मुद्रास्फीति 8% से अधिक होने की संभावना है।

ब्याज दरों में वृद्धि और “मुद्रास्फीति मानसिकता” को तोड़ने से मुद्रास्फीति को जल्द ही वापस लाने में मदद मिल सकती है। बहुत करीब से वापस खींचने से यह बंद हो जाएगा और मुद्रास्फीति बदतर और बदतर हो जाएगी, उच्च और उच्च ब्याज दरों का मुद्रास्फीति पर कोई प्रभाव पड़ेगा।

आधिकारिक तौर पर ‘फेड स्टेटस’ को छोड़ दें. “बाजारों को अपना रास्ता खोजने दें। बाजार इसमें अच्छे हैं। बेचना अतिरिक्त और भरपूर अवसरों की एक बहुत ही आवश्यक सफाई लाता है। बाजारों को ठीक से काम करने की अनुमति दी जानी चाहिए जैसे कि बाजार करते हैं।”

टूलबॉक्स से QE को हमेशा के लिए हटा दें. मात्रात्मक सहजता एक विनाशकारी नीति है जो धन असमानता, परिसंपत्ति मूल्य मुद्रास्फीति और अंततः उपभोक्ता मूल्य मुद्रास्फीति पैदा करती है। वास्तविक अर्थव्यवस्था पर इसका प्रभाव न्यूनतम है। इसे कूड़ेदान में फेंक देना चाहिए।

इसके बजाय, अगर ट्रेजरी मार्केट बंद हो जाता है तो स्थायी पुनर्खरीद सुविधा का उपयोग करें. शायद इसके लिए फेडरल रिजर्व 2008 में बंद होने के बाद, 2021 में बायबैक सुविधाएं फिर से स्थापित की गईं. मात्रात्मक सहजता की कोई आवश्यकता नहीं है।

अत्यधिक ऋण का निपटान करने के लिए ऋण पुनर्गठन और दिवालिया होने की अनुमति दें अर्थव्यवस्था में। अगर कंपनियों पर बहुत बड़ा कर्ज है, तो उन्हें निवेशकों की कीमत पर उस कर्ज का पुनर्गठन करना होगा। यह पूंजीवाद की एक स्वस्थ मौलिक प्रक्रिया है। लगातार दो मंदी में फेडरल रिजर्व ने इस प्रक्रिया को आगे बढ़ने से रोक दिया है। अब बहुत अधिक ज्यादती हो रही है, जो कि अति-निम्न ब्याज दरों के वर्षों से प्रेरित है। अमेरिकी कानून और बाजार इस समस्या के समाधान के लिए उपयुक्त हैं।

लेकिन इसके बजाय, पॉवेल एक आसान लैंडिंग इंजीनियर करने की कोशिश करेंगे.

हां, फेड ब्याज दरें बढ़ाएगा और अपनी बैलेंस शीट को कम करेगा। लेकिन वे लड़खड़ाएंगे और जोर देंगे कि वे पर्याप्त न करके एक सॉफ्ट लैंडिंग करने में सक्षम होंगे, उनके पैर जितने लंबे होंगे, मुद्रास्फीति उतनी ही अधिक होगी, यह उतनी ही लंबी चलेगी, और इसे निकालना उतना ही कठिन होगा। फेडरल रिजर्व इसे रखने के लिए जितना लंबा संघर्ष करेगा।

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